Hva er EBITDA?
EBITDA er eBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) er driftsresultatet før renter, skatt, avskrivninger og amortisering. Det er et grovt mål på selskapets kontantgenerende evne fra kjernevirksomheten.
Nøkkelpunkter
- •EBITDA = EBIT + Avskrivninger + Amortisering
- •Eliminerer effekten av ulike avskrivningsmetoder og gjeldsstruktur
- •Brukes mye i EV/EBITDA-verdsettelse og i lånecovenanter
- •Ikke et IFRS-definert begrep – definisjonen varierer mellom selskaper
- •Warren Buffett kaller EBITDA misvisende fordi kapitalutgifter er reelle kostnader
EBITDA forklart
EBITDA ble populært på 1980-tallet under LBO-bølgen (leveraged buyouts) fordi det var et praktisk mål på et selskaps kapasitet til å betjene gjeld. Avskrivninger er en ikke-kontant kostnad, og ved å legge dem tilbake til EBIT nærmer man seg selskapets faktiske kontantgenerering – om enn grovt.
EV/EBITDA er en av de mest brukte verdsettelsesmultiplene, spesielt innen kapitalintensive sektorer som telekommunikasjon, kabeltelevision, eiendom og shipping. Fordelen er at EBITDA er sammenlignbart på tvers av ulik kapitalstruktur og skatteregimer, og i motsetning til P/E kan det brukes på selskaper med midlertidig negativt nettoresultat.
Hovedkritikken mot EBITDA er at avskrivninger representerer reelle historiske kapitalutgifter, og at fremtidige investeringer (capex) er like reelle. Et selskap som bruker 500 MNOK per år i vedlikeholdsinvesteringer, men har 1 mrd NOK i EBITDA, har ikke 1 mrd i fri kontantstrøm. EBITDA minus capex er et bedre mål på faktisk kontantgenerering.
Formel
EBITDA = Nettoresultat + Skatt + Rentekostnader + Avskrivninger + Amortisering
Eksempel
Telenor: EBIT 14 mrd kr + Avskrivninger 18 mrd kr = EBITDA 32 mrd kr. EV = 220 mrd kr. EV/EBITDA = 220/32 = 6,9x.
Begrensninger
EBITDA ignorerer kapitalutgifter som er nødvendige for å vedlikeholde virksomheten. Definisjon varierer og er ikke IFRS-regulert. Selskaper kan misbruke adjusted EBITDA ved å legge tilbake for mange kostnader.
EBITDA på Oslo Børs
Norske shippingselskaper, telekomselskaper og offshore-selskaper bruker EV/EBITDA som primær verdsettelse. Equinor rapporterer Adjusted EBITDA som nøkkeltall i sine kvartalsrapporter.
Ofte stilte spørsmål
Hva er en normal EV/EBITDA?
Avhenger av bransje. Teknologi: 15–30x. Telekom: 6–8x. Industri: 7–12x. Shipping: 4–8x. Sammenlign alltid mot bransjen.
Hvorfor justerer selskaper EBITDA?
Adjusted EBITDA legger tilbake engangspostter som restruktureringsutgifter og aksjebasert kompensasjon. Vær skeptisk – selskaper kan misbruke justeringene.