Hva er DCF (Diskontert kontantstrøm)?
DCF (Diskontert kontantstrøm) er dCF (Discounted Cash Flow) er en verdsettelsesmetode der man beregner nåverdien av alle fremtidige kontantstrømmer et selskap forventes å generere, diskontert med et avkastningskrav. DCF gir et estimat på hva selskapet er verdt i dag.
Nøkkelpunkter
- •DCF er den teorietisk mest korrekte verdsettelsesmetoden
- •Avkastningskravet (WACC) er avgjørende – små endringer gir store utslag i verdien
- •Terminalverdi utgjør gjerne 60–80 % av total DCF-verdi
- •Svært sensitiv for inntjeningsvekstforutsetninger – søppel inn gir søppel ut
- •Brukes av analytikere og investeringsbanker for å sette kursmål
DCF (Diskontert kontantstrøm) forklart
DCF-analysen bygger på et grunnleggende finansielt prinsipp: en krone i dag er mer verdt enn en krone i fremtiden, fordi du kan investere den og tjene avkastning. For å verdsette et selskap projiseres de fremtidige frie kontantstrømmene (FCF) og diskonteres tilbake til nåverdi med et avkastningskrav (WACC – Weighted Average Cost of Capital).
DCF-modellen deles gjerne i to deler: en eksplisitt prognoseperiode (typisk 5–10 år) og en terminalverdi som fanger all verdi etter prognoseperioden. Terminalverdien antas enten å vokse evig med en lav vekstrate (Gordon Growth Model) eller settes som et EV/EBITDA-multiplum. Denne terminalverdien utgjør ofte 60–80 % av den beregnede totale verdien, noe som gjør modellen svært sensitiv for forutsetningene.
DCF er kraftig men krevende. Små endringer i vekstforutsetninger eller diskonteringsrente kan gi dramatisk ulike verdier. Analytikere som lager DCF for et vekstselskap med 30 % vekst de neste 10 år vs. 15 % vekst får vidt forskjellige kursmål. Akkurat denne sensitiviteten er grunnen til at investorer bør bruke DCF som ett av flere verdsettelsesverktøy.
Formel
DCF = sum(FCFt / (1 + WACC)^t) + Terminalverdi / (1 + WACC)^n
Eksempel
Selskap med FCF på 100 MNOK, 10 % vekst i 5 år, 3 % evig vekst og 8 % WACC: Nåverdi av FCF år 1-5 = 440 MNOK, Terminalverdi nåverdi = 2 100 MNOK. Total DCF = 2 540 MNOK.
Begrensninger
DCF er svært sensitiv for inntektsforutsetninger og WACC. Feil forutsetninger gir feil verdi. Modellen er uegnet for selskaper uten positiv kontantstrøm. Terminalverdien dominerer ofte resultatet og er den mest usikre delen.
Ofte stilte spørsmål
Hva er WACC?
WACC (Weighted Average Cost of Capital) er den vektede gjennomsnittskostnaden for et selskaps kapital – egenkapital og gjeld kombinert. Det er diskonteringsrenten som brukes i DCF.
Bruker norske analytikere DCF?
Ja, DCF er standard verktøy blant norske aksjeanalytikere i meglerhus som DNB Markets, Pareto, Arctic og Carnegie.