Hva er P/B (Pris/Bok)?
P/B (Pris/Bok) er p/B (Price-to-Book) er aksjekursen delt på bokført egenkapital per aksje. P/B under 1,0 betyr at aksjen handles under sin regnskapsmessige verdi; over 1,0 betyr at markedet verdsetter selskapet over bokført verdi.
Nøkkelpunkter
- •P/B = Aksjekurs / Bokført verdi per aksje
- •P/B under 1,0 kan indikere underpris – eller at regnskapsverdien er overvurdert
- •Spesielt nyttig for banker, forsikring og eiendom
- •Teknologiselskaper har gjerne P/B 10–50 pga. immaterielle verdier
- •ROE avgjør hva P/B bør være: høy ROE rettferdiggjør høy P/B
P/B (Pris/Bok) forklart
P/B er et av de eldste verdsettelsesmålene og ble popularisert av Benjamin Graham som ett av kriteriene for å finne billige aksjer. En P/B under 1,0 betyr at markedet er villig til å betale mindre for selskapet enn det er verdt ifølge regnskapet – et signal om enten undervurdering eller bekymring for fremtiden.
For banker og finansinstitusjoner er P/B det primære verdsettelsesmålet. Bankenes balanse reflekterer primært finansielle eiendeler (lån, verdipapirer) som er relativt enkelt å verdsette til markedsverdi. En bank med P/B 1,5 og ROE 15 % er dyrere enn en bank med P/B 0,8 og ROE 8 % – men sistnevnte kan faktisk være dyrere på risikojustert basis.
P/B er lite nyttig for teknologiselskaper, merkevareselskaper og serviceselskaper der de viktigste eiendelene er immaterielle (merkevare, patenter, kundelojalitet) og ikke fremgår av balansen. Apples og Googles P/B på 40–50 reflekterer ikke overpris – det reflekterer at selskapene har enorme verdier som ikke er balanseført.
Formel
P/B = Aksjekurs / (Egenkapital / Antall aksjer)
Eksempel
DNB: Aksjekurs 225 kr. Egenkapital 200 mrd kr. Antall aksjer 1,6 mrd. Bokført verdi per aksje = 200 mrd / 1,6 mrd = 125 kr. P/B = 225/125 = 1,8x.
Begrensninger
P/B er ikke meningsfylt for teknologi- og serviceselskaper med store immaterielle verdier. Goodwill fra oppkjøp kan blåse opp bokført verdi kunstig. Regnskapsstandarder (IFRS vs. GAAP) påvirker bokført verdi.
P/B (Pris/Bok) på Oslo Børs
DNB og norske sparebanker handles typisk til P/B 1,2–1,8. Norske industriselskaper (Norsk Hydro, Yara) til P/B 0,8–2,0. Vekstselskaper som Kahoot! handles til P/B 5–20.
Ofte stilte spørsmål
Er lav P/B alltid et kjøpssignal?
Nei. Lav P/B kan indikere underpris, men kan også reflektere at markedet forventer tap eller at eiendelene er verdsatt for høyt i balansen (value trap).
Hva er sammenhengen mellom P/B og ROE?
En rettferdig P/B er ROE/avkastningskrav. En bank med ROE 15 % og 10 % avkastningskrav bør handles til P/B = 15/10 = 1,5x.